โพสต์นี้จะตรวจสอบตัวบ่งชี้“ การปกป้องผู้ลงทุนรายย่อย” ในรายงานการทำธุรกิจของกลุ่มธนาคารโลกปี 2020 ซึ่งวัดความแข็งแกร่งของการคุ้มครองทางกฎหมายของจีนสำหรับนักลงทุนรายย่อย

ตัวบ่งชี้“ การปกป้องผู้ลงทุนรายย่อย” เป็นหนึ่งในตัวบ่งชี้ 2020 อันดับแรกในรายงานการทำธุรกิจปี 2020 (ต่อไปนี้จะเรียกว่า“ รายงานปี 28”) ที่เผยแพร่โดยกลุ่มธนาคารโลก จีนอยู่ในอันดับที่ 2020 ในหัวข้อ“ Protecting Minority Investors” ในรายงานปี 36 โดยขยับขึ้น 2019 อันดับจากปี 91 และ 2018 อันดับจากปี 2020 ตามลำดับ บทความด้านล่างนี้จะวิเคราะห์ความก้าวหน้าที่ยิ่งใหญ่ที่จีนประสบความสำเร็จในการคุ้มครองนักลงทุนรายย่อยในรายงานปี XNUMX เพื่อวัดความแข็งแกร่งของการคุ้มครองทางกฎหมายของจีนของนักลงทุนรายย่อยอย่างถูกต้อง

I. วิธีการสำหรับตัวบ่งชี้“ การปกป้องผู้ลงทุนรายย่อย” คืออะไร?

ตัวบ่งชี้“ การปกป้องผู้ลงทุนรายย่อย” มุ่งเน้นไปที่การที่เศรษฐกิจต่างๆสามารถปกป้องสิทธิอันชอบธรรมของนักลงทุนรายย่อยได้อย่างสมเหตุสมผลในการดำเนินการด้วยตนเองของกรรมการที่มีผลประโยชน์ทับซ้อนอย่างมีนัยสำคัญ วิธีการขึ้นอยู่กับ กฎหมายและเศรษฐศาสตร์ของการจัดการตนเอง เขียนโดย Simeon Djankov และนักวิชาการคนอื่น ๆ ในปี 2008 [1] เพื่อให้ข้อมูลสามารถเทียบเคียงได้ในหลายประเทศกลุ่มธนาคารโลกประเมินว่านักลงทุนรายย่อยได้รับการปกป้องจากผลประโยชน์ทับซ้อนในกรณีเดียวกันได้ดีเพียงใด

ในกรณีนี้ [2] Mr. James เป็นเจ้าของ 90% ของผู้ขายและ 60% ของผู้ซื้อ ผู้ซื้อเป็น บริษัท จดทะเบียนที่มีคณะกรรมการประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) และคณะกรรมการกำกับ ผู้ซื้อไม่ได้ใช้ข้อบังคับหรือข้อบังคับเฉพาะที่เกินกว่าข้อกำหนดขั้นต่ำของกฎหมายที่บังคับใช้ เจมส์เป็นกรรมการของผู้ซื้อและแต่งตั้งกรรมการอีกสองคนในคณะกรรมการห้าคนของผู้ซื้อ ผู้ขายดำเนินกิจการร้านค้าปลีกฮาร์ดแวร์ในเครือที่มีกลุ่มรถบรรทุกที่ไม่ได้ใช้งาน James เสนอให้ผู้ซื้อซื้อกองรถบรรทุกที่ไม่ได้ใช้เพื่อเพิ่มยอดขายโดยมีราคาเท่ากับ 10% ของทรัพย์สินของผู้ซื้อและสูงกว่ามูลค่าตลาด ในการทำธุรกรรมนี้จะได้รับการอนุมัติที่จำเป็นทั้งหมดและมีการเปิดเผยข้อมูลบังคับทั้งหมด (กล่าวคือธุรกรรมไม่ได้เข้าข่ายฉ้อโกง) เนื่องจากธุรกรรมดังกล่าวก่อให้เกิดความเสียหายต่อผู้ซื้อผู้ถือหุ้นจึงยื่นฟ้องนายเจมส์ซีอีโอและกรรมการที่อนุมัติการทำธุรกรรม

จากรูปแบบกรณีข้างต้นกลุ่มธนาคารโลกจะวัดการคุ้มครองผู้ลงทุนรายย่อยในลักษณะกรรมการที่จัดการด้วยตนเองอย่างครอบคลุมผ่านตัวบ่งชี้ทุติยภูมิเช่นขอบเขตของดัชนีการเปิดเผยขอบเขตของดัชนีความรับผิดของกรรมการและความสะดวกของผู้ถือหุ้น เหมาะสมกับดัชนีโดยเฉพาะรวมถึงปัญหามากกว่าสี่สิบรายการ โปรดดูคะแนนของจีนในหัวข้อ "การปกป้องผู้ลงทุนรายย่อย" ในช่วงห้าปีที่ผ่านมาดังต่อไปนี้

 (* ระบุขอบเขตของคะแนนที่แตกต่างกันที่ใช้ในรายงาน 2020)

ดังจะเห็นได้ว่าคะแนนของจีนในหัวข้อ“ Protecting Minority Investors” มีแนวโน้มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และโดยเฉพาะอย่างยิ่งในรายงาน 2019 และในรายงานปี 2020 จีนประสบความสำเร็จในการปรับปรุงอย่างรวดเร็วมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งจีนได้รับเครื่องหมายเต็มในขอบเขตของดัชนีการเปิดเผยข้อมูลเป็นเวลาห้าปีติดต่อกันซึ่งแสดงให้เห็นว่าระบบการเปิดเผยข้อมูลในการจัดการตนเองของกรรมการได้รับการปรับปรุงอย่างมากในประเทศจีน ในทางตรงกันข้ามจีนเสียคะแนนส่วนใหญ่ในด้านดัชนีความรับผิดของกรรมการและดัชนีความเหมาะสมของผู้ถือหุ้น

II. การมีส่วนร่วมของกฎหมายและข้อบังคับที่แก้ไขใหม่ของจีนในการจัดอันดับในรายงานปี 2020

ในความเป็นจริงตามวิธีการนี้จีนศึกษาตัวชี้วัดของธนาคารโลกอย่างรอบคอบเรียนรู้จากระบบกฎหมายที่เกี่ยวข้องและทำการแก้ไขปรับเปลี่ยนกฎหมายและกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องซึ่งเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้จีนมีความก้าวหน้าอย่างมากในหัวข้อ "การปกป้องผู้ลงทุนรายย่อย "ในช่วงสองปีที่ผ่านมา มีรายละเอียดดังต่อไปนี้:

1. มีหลักฐานแสดงความไม่เป็นธรรมผลประโยชน์ทับซ้อนหรือความเสียหายเพียงพอที่จะให้นายเจมส์รับผิดต่อความเสียหายที่เกิดขึ้นกับ บริษัท หรือไม่?

ตามแบบสอบถามที่ออกแบบโดยกลุ่มธนาคารโลกจะมีการกำหนดคะแนนเป็น 0 หากนายเจมส์ไม่สามารถรับผิดหรือสามารถรับผิดได้เฉพาะการฉ้อโกงโดยไม่สุจริตหรือความประมาทเลินเล่ออย่างร้ายแรง 1 หากนายเจมส์สามารถรับผิดได้ก็ต่อเมื่อเขามีอิทธิพลต่อการอนุมัติการทำธุรกรรมหรือเพิกเฉย 2 หากนายเจมส์สามารถรับผิดได้เมื่อการทำธุรกรรมไม่เป็นธรรมหรือกระทบกระเทือนต่อผู้ถือหุ้น

จีนไม่ได้ให้คะแนนในเรื่องนี้ในรายงานปี 2018 และรายงานปี 2019 เนื่องจากกลุ่มธนาคารโลกเชื่อว่าตาม กฎการจดทะเบียนของตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้（上海证券交易所股票上市规则ซึ่งต่อไปนี้จะเรียกว่า“ กฎการลงรายการ”) รายการระหว่างกันต้องได้รับการอนุมัติจากที่ประชุมใหญ่ผู้ถือหุ้นและ James ในฐานะผู้ถือหุ้นที่มีความขัดแย้งควรงดออกเสียง แม้ว่าการทำธุรกรรมจะต้องได้รับความยินยอมจากคณะกรรมการเท่านั้น แต่ James ก็ควรงดการลงคะแนนในที่ประชุมคณะกรรมการด้วย [3] กล่าวโดยย่อเจมส์ไม่ได้มีส่วนร่วมในการลงคะแนนและไม่ได้ทำลายผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นรายอื่นด้วยการ "ใช้ประโยชน์จากความผูกพันของเขา" ดังนั้นเขาจึงไม่สามารถรับผิดได้ [4]

อย่างไรก็ตามจีนไม่เสียคะแนนในรายงานปี 2020 อีกต่อไปเนื่องจากศาลประชาชนสูงสุด (SPC) ได้ออกคำสั่ง“บทบัญญัติเกี่ยวกับประเด็นต่างๆที่เกี่ยวข้องกับการบังคับใช้กฎหมายของ บริษัท แห่งสาธารณรัฐประชาชนจีน (V)” (关于适用《 中华人民共和国公司法》 若干问题的规定 （五） ซึ่งต่อไปนี้จะเรียกว่า“การตีความกฎหมาย บริษัท (V)”) ในปี 2019 ข้อที่หนึ่งระบุว่าความพึงพอใจของกระบวนการทางกฎหมายไม่สามารถยกเว้นกรรมการจากความรับผิดในการจัดการตนเองได้ ดังนั้นจึงมีการแก้ไขปัญหาในการพิสูจน์ "การใช้ประโยชน์จากความร่วมมือ" ซึ่งทำให้เจมส์ต้องรับผิด

2. Mr. James จะต้องจ่ายค่าเสียหายสำหรับความเสียหายที่เกิดขึ้นกับผู้ซื้อเมื่อผู้ถือหุ้นเรียกร้องได้สำเร็จหรือไม่?

ดังที่ได้กล่าวไว้ข้างต้น James ไม่สามารถรับผิดในประเทศจีนในรายงานปี 2018 และ 2019 และไม่มีการเยียวยาทางศาลในภายหลังเช่นการจ่ายค่าเสียหาย ดังนั้นในประเด็นนี้จีนยังคงได้คะแนน 0 ในสองปีนั้น อย่างไรก็ตามตามข้อที่หนึ่งในการตีความกฎหมาย บริษัท (V) เจมส์ในฐานะผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุมและกรรมการที่มีส่วนได้เสียถูกกำหนดให้มีหนี้สินเพิ่มขึ้นดังนั้นจีนจึงได้คะแนนในฉบับนี้ในรายงานปี 2020

3. ผู้ถือหุ้นสามารถถอดถอนสมาชิกของคณะกรรมการโดยไม่มีเหตุก่อนครบวาระได้หรือไม่?

จีนเสียคะแนนในเรื่องนี้ในรายงานปี 2018 และ 2019 เนื่องจากเป็นไปตามมาตรา กฎหมาย บริษัท PRC และ แนวปฏิบัติตามข้อบังคับ บริษัท จดทะเบียน (上市公司章程指引, [5] ซึ่งต่อไปนี้จะเรียกว่า "แนวทางปฏิบัติ") ที่ออกโดยคณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์ของจีน (CSRC) ผู้ถือหุ้นมีสิทธิ์เปลี่ยนแปลงกรรมการได้ก็ต่อเมื่อมีเหตุผลสำคัญสำหรับการเปลี่ยนแปลงหรือเหตุการณ์ที่ทำให้เกิดการกระตุ้นที่เฉพาะเจาะจง เกิดขึ้นเช่นการลาออกของกรรมการ โดยการแก้ไขข้อบังคับและกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องจะชี้แจงว่าผู้ถือหุ้นสามารถปลดกรรมการออกได้ก่อนครบวาระ [6] ดังนั้นจีนจึงให้คะแนนในฉบับนี้ในรายงานปี 2020

4. บริษัท ย่อยถูกห้ามมิให้รับหุ้นที่ออกโดย บริษัท แม่หรือไม่?

เนื่องจากจีนไม่มีข้อบังคับเฉพาะในประเด็นที่เกี่ยวข้องมาก่อนคำตอบของจีนสำหรับปัญหานี้คือ“ ไม่” ในรายงานปี 2018 และ 2019 ด้วยเหตุนี้ตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้จึงแก้ไขกฎการเข้าจดทะเบียนในปี 2019 [7] โดยมีข้อยกเว้นบางประการ ห้ามมิให้ บริษัท ย่อยของ บริษัท จดทะเบียนได้มาซึ่งหุ้นที่ออกโดย บริษัท จดทะเบียนเอง

5. ผู้ซื้อต้องจ่ายเงินปันผลภายในระยะเวลาสูงสุดที่กฎหมายกำหนดหรือไม่?

ก่อนหน้านี้แผนการจ่ายเงินปันผลถูกกำหนดโดยดุลยพินิจของ บริษัท เอง [8] และกฎหมายไม่ได้กำหนดระยะเวลาในการจ่ายเงินปันผลอย่างชัดเจนดังนั้นจีนจึงล้มเหลวในการให้คะแนนในเรื่องนี้ในรายงานก่อนหน้านี้

ตามมาตรา 4 ของ การตีความกฎหมาย บริษัท (V) และหลักเกณฑ์ข้อ 154 ระบุชัดเจนว่าการจ่ายเงินปันผลของ บริษัท ที่ไม่ใช่ บริษัท จดทะเบียนจะต้องดำเนินการให้แล้วเสร็จภายในหนึ่งปีนับจากวันที่ประกาศในขณะที่ บริษัท จดทะเบียนควรดำเนินการจ่ายเงินปันผลให้เสร็จสิ้นภายในสองเดือนหลังจากที่ที่ประชุมใหญ่อนุมัติ ของผู้ถือหุ้น ด้วยเหตุนี้จีนจึงให้คะแนนในเรื่องนี้ในรายงานปี 2020

สาม. สิ่งที่จีนยังคงต้องปรับปรุง

โดยสรุปเนื่องจากการปรับเปลี่ยนกฎระเบียบและกฎเกณฑ์ที่เกี่ยวข้องคะแนนของจีนในหัวข้อ“ การปกป้องผู้ลงทุนรายย่อย” ได้รับการปรับปรุงอย่างมากและอันดับในรายงาน 2020 แซงหน้าสหรัฐอเมริกา (36) ฝรั่งเศส (45) และญี่ปุ่น ( 57) เป็นครั้งแรกในหัวข้อนี้ อย่างไรก็ตามควรตระหนักด้วยว่าจีนยังมีข้อบกพร่องและพื้นที่ที่ต้องปรับปรุงเพิ่มเติม ตัวอย่างเช่นจีนล้มเหลวในการให้คะแนนในบางประเด็นเป็นเวลาสามปีติดต่อกันเช่น“ ผู้ถือหุ้นสามารถให้กรรมการคนอื่นรับผิดต่อความเสียหายในธุรกรรมที่เกิดกับผู้ซื้อได้หรือไม่”“ นายเจมส์จะต้องจ่ายผลกำไรจากการทำธุรกรรมเมื่อประสบความสำเร็จ เรียกร้องโดยผู้ถือหุ้นหรือไม่”,“ ศาลสามารถทำธุรกรรมให้เป็นโมฆะเมื่อมีการเรียกร้องสิทธิโดยผู้ถือหุ้นได้สำเร็จหรือไม่?” และ“ ห้ามมิให้แต่งตั้งบุคคลคนเดียวกับซีอีโอและประธานคณะกรรมการ บริษัท หรือไม่”

ตารางที่ 2: การเปรียบเทียบคะแนนของ 9 เศรษฐกิจในตัวบ่งชี้“ การปกป้องผู้ลงทุนรายย่อย” ในรายงานปี 2020

ดังที่แสดงในตารางด้านบนสหราชอาณาจักรเกาหลีฮ่องกงสิงคโปร์และเคนยาต่างก็นำหน้าจีน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนของดัชนีความรับผิดของกรรมการและระดับความง่ายของดัชนีความเหมาะสมของผู้ถือหุ้นจีนได้คะแนนน้อยกว่าประเทศอื่น ๆ มาก

IV. แนวโน้ม

สรุปได้ว่าการปรับเปลี่ยนกฎระเบียบและกฎเกณฑ์ที่เกี่ยวข้องของจีนมีส่วนสำคัญอย่างยิ่งต่อความก้าวหน้าครั้งใหญ่ของจีนในตัวบ่งชี้“ การปกป้องผู้ลงทุนรายย่อย” โดยมีคะแนนเพิ่มขึ้นจาก 62 ในรายงาน 2019 เป็น 72 ในรายงานปี 2020 CJO จะยังคงสังเกตว่าจีนในช่วง ในอนาคตจะใช้มาตรการปฏิรูปใหม่เพื่อปรับปรุงอันดับในการคุ้มครองนักลงทุนรายย่อยตามสถานการณ์จริงในจีน

[1] Simeon Djankov， Rafael La Porta， Florencio Lopez-de-Silanes， Andrei Shleiferd， The Law and Economics of Self-trading， Jounal of Financial Economics, 2008, Issue 3.

[2] ดูวิธีการปกป้องนักลงทุนรายย่อย http://www.doingbusiness.org/th/methodology/protecting-minority-investors

[3]《 公司法》 第 124 条和《 上海证券交易所股票上市规则》 第 10.2.1 条和第 10.2.2 条

[4] 罗培新：《 世界银行营商环境评估： 方法·规则·案例》， 译林出版社 2020 年版， 第 266 页。

[5]《 上市公司章程指引》 第 96 条

[6] 参见（1）《公司法司法解释五》第3条；（2）证监会修订后的《上市公司章程指引》第96条规定；（3）《上海市证券交易所股票上市规则》和《上海证券交易所科创板上市规则》均在第3.1.5条新增的第一款

[7]《 上海市证券交易所股票上市规则》 第 11.9.5 条

[8]《 关于适用 <中华人民共和国公司法> 若干问题的规定》 第 13-15 条。

ภาพถ่ายโดย AbsolutVision (https://unsplash.com/@freegraphictoday) บน Unsplash

ร่วมให้ข้อมูล: หยวนเหยียนเฉา袁燕超

บันทึกเป็น PDF